使用深度虚值期权，为投资增添乐趣

之前的内容中，我们了解到使用虚值期权·OTM·博弈公司财报，大幅盈利仅仅出现在股票价格越过期权的执行价（在这之前，只是虚值期权都是亏损）。另外我们也知道股票的隐含波动率反应的是市场对于股票未来波动范围的预期。我们如何将这两者联系起来，灵活运用隐含波动率，深度OTM期权特性以及期权定价的「缺陷」？

要点摘录

期权隐含波动率内在假设

股票市场回报是正态分布的。当我们从相对长远的角度来看待股票市场，使用隐含波动率计算出的波幅范围就容易出现较大偏差——无法考虑股票趋势的影响。

期权价格的低估现象

当股票出现趋势性运动时，股票的波动范围(Real Movement)将大大超过使用隐含波动率计算出来的波幅范围·Expected Move·——期权的价格由此也就相对低估。如果在具有趋势的股票中使用深度虚值期权，我们将可能获得超额的收益。

策略提示

  • 考虑使用财务指标过滤公司筛选
  • 为了有效降低期权金，使用10～15Delta的期权合约。
  • 使用Limit定单充分挖掘市场神潜力
  • 到期日在半年以上，并考虑持有到期或接近到期

风险提示：本文并非美化深度虚值期权。通常来说它的胜率都极低，但一旦盈利会有巨大的利润。投资者应将此方法视作彩票投资，偶尔参与可以增加投资乐趣。频繁使用深度虚值期权将会给账户造成重大亏损。

末日期权博弈财报，价外(OTM)还是价内(ITM)期权划算？

用期权赌财报（尤其末日期权）， 是投资者立刻想到的期权用途。我们暂不去评判这么做的赢面，让我们假设一下，若一定要使用它，我们该选择价内期权（实值ITM），还是价外期权（虚值OTM）呢？第一反应，会想到虚值期权。然而事实总是与直觉相反。

要点摘录

末日期权指的是到期日仅剩1天或几天的期权合约。

当前的时点是2020年6月5日（周五）。为了方便举例，我们假设所持有的股票$SPY将于2020年6月8日（下周一）进行财报公布。投资者买入临近财报公布日最近的看涨期权合约·Call Option·，进行股票价格波动博弈。

投资者有两种选择 – 买入深度虚值期权（最常用的方法）·Deep OTM Call·，或买入深度实值期权·Deep ITM Call·（什么是虚值期权，实值期权和平值期权）。

OTM Call = $0.18 / 合约

ITM Call = $6.37 / 合约

为了平衡风险，我们将买入35份OTM Call。

计算表明，深度实值期权·Deep ITM Call·相对深度虚值期权·Deep OTM Call·具有更好的损益稳定性。深度实值期权在相当长的价格区间内呈现于股价波动较为紧密的相关性，且无论是盈利还是亏损，情况均要好于深度虚值期权。只有在股价冲破虚值期权的执行价·Strike Price·之后，才明显优于实值期权。

可以从两方面解释形成这种现象的原因：

  • 深度实值期权Delta值更加贴近100，期权随股价变化更加具有线性关系。深度虚值期权Delta很小，股价变化只能引起很小的期权价格变化（如何理解希腊字母Delta）。
  • 深度虚期权外在价值100%是外在价值，会随时间立刻折损；而深度实值期权的外在价值仅占很小一部分，时间对它的影响十分有限。