你是否应该卖出周度期权，这需要综合考量

CBOE于2005年10月推出了周度期权 (Weekly Option) ，向投资者提供更多的合约选择。相比月度期权，在应对近期重大事件方面（如美联储利率决议，公财报，公司重组事件等），周度期权对投资者的帮助将更为有效。然而，这个金融工具也存在容易被忽略的风险，投资者需要结合自身情况作出选择。

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周度期权的推出

随着期权市场的发展，CBOE于2005年10月推出了周度期权 (Weekly Option) ，以满足机构和个人投资者多元的交易需求。并不是所有股票都提供周度合约，缺少流动性，参与者稀少的股票，交易所自然没有提供新合约的动力——没有利益。

周度期权每周五到期，一个月有四个到期日，而月度期权只在每个月的第三个周五到期。按照CBOE的说法，周度期权旨在向投资者提供更多的合约（包括价差组合）买卖选择，以构建更多的交易策略。尤其是在应对近期重大事件方面（如美联储利率决议，公财报，公司重组事件等），周度期权对投资者的帮助将更为有效。

更快的周转，更多的期权金

本文中提及的周度期权，指的是到期日不足10天（甚至3天）的短期合约。

虽然周度期权单价低，但复合起来与月度期权相比，反而更贵（有利可图）。

投资者原本使用月度合约搭建备兑期权 (Covered Call) ，现在转向周度合约，一个月可以交易四次，加快了周转率，利润自然也就更多了。

举例来说，我看了一下眼前的$SPY期权链。现在一张DTE = 36，30 Delta的Call，报价$3.7。而DTE = 9，30 Delta的Call，报价$1.81。假设投资者的备兑期权组合使用周度合约，并不断做调仓 (Rolling)，期权金角度来说，最大理论收益为$7.24，比持有月度期权到期整整多赚取95%的期权金。

周度期权被广泛使用

在投资者的来信中，我经常看到他们在使用周度期权。事实上，在期权初学者中，有很大一部分正在使用周度期权。通常情况下，我会默认投资者了解这类合约的特性，做出的是符合自身情况的选择——因为我不知道邮件另一头的投资者：

• 来自哪里（哪个国家，哪个时区）
• 从事什么样的工作（全职，兼职，学生）
• 交易的性格（长周期，短周期）
• 头寸风险敞口（开口，兜底）
• 动用了多大的头寸（保证金占用，名义本金撬动）
  。。。。。。

这些可能都会决定一个人是否适合使用这类合约。

周度期权并不总是美好

用一句话描述周度期权：希腊字母处在相对高位 (Theta, Delta)，尤其是Gamma特性十分明显。High Maintenance是它的特性。

换句话说，为了控制头寸的风险，投资者需要密切关注价格的变化，并采取可能的控制措施。High Maintenance是一方面，而事实的另一方面，很多情况下当真正需要控制风险的时候，周度期权会面临几乎无计可施的窘境——想象一下期权链的报价，当一个执行价开始迅速靠近95 Delta，上下几档合约的外在价值是多少，之间的差距是多少？与此同时，这个头寸在Gamma的作用下，亏损会迅速累积，直至最大理论亏损（风险兜底策略），或造成严重亏损（风险开口策略）。

有人宣称卖出周度期权（或价差）是一种印钞策略 (Income Strategy)。但事实上，仅仅需要一次亏损，就可以抹去几个月的累积收益。

我们来看一个例子。投资者Short 482/485 Call Spreads, DTE = 9：

Short 482 Call = 0.37, Long 485 Call = 0.17, Net Credit = 0.2, Max Loss = 2.8

通常情况下，这类印钞策略并不能取得最大利润。如果我们使用一个合理的匡算原则，给予80%的折扣，于是投资者需要用 2.8 / (0.2 x 70%) = 20次的收益去弥补一次亏损（一旦损失，基本都是全额损失）。

如果投资者采用更加短期的周度期权，这个问题的严重程度会呈指数上升。如果投资者将周度期权用在备兑期权中，这种风险也不会消失。但由于股票的对冲作用，它的风险被“隐藏”了起来。

最后的总结

从有效性上来说，周度期权确实存在月度期权所没有的优势——以相对较低的成本帮你对冲掉“近在眼前”的风险。什么是近在眼前？当市场正在发生猛烈下跌，想解当前的燃眉之急，最好的保险是短期期权而不是月度期权。此时此刻，从希腊字母特性上来说，短期合约具有绝对的优势，尽管其中的Theta是一个不和谐因素，但已不那么重要。

在这篇文章里，我们没有给出明确的答案说明投资者是否该使用周度期权（尤其是卖出合约），因为这是一个投资者自身与产品特性的适配问题。于是，我们更多的是从产品特点上做了一点局限性的介绍。

如果投资者了解周度期权的特性，综合考量自身特点，如上面所列示的思考角度：

• 来自哪里（哪个国家，哪个时区）
• 从事什么样的工作（全职，兼职，学生）
• 交易的性格（长周期，短周期）
• 头寸风险敞口（开口，兜底）
• 动用了多大的头寸（保证金占用，名义本金撬动）
  。。。。。。

将它用在恰当的时刻，周度期权会如约发挥其作用。

金融市场中最危险的行为，不是使用危险的金融工具（公开市场的交易品种，不存在一边倒的危险），而是对于一直使用的工具，却不甚了解。