美股期权 · 股票浮亏，如何用期权全身而退？

COVID-19来袭，金融市场大跌，我收到很多投资者咨询关于股票缩水的问题。首先，要明白任何人都有方向偏好(Directional Bias)。股票市场，大多数人都是多头。市场下跌，资产缩水是十分正常的事情。对冲，只能在一定程度起作用。然而，不应该发生的是资产大幅缩水，这是投资体系的问题。当出现这个问题如何处理，我介绍了如何巧妙使用期权策略进行完美撤退。同时也分析了策略的执行细节，和优缺点，从全方位理解这个策略。

要点摘录

股票大幅亏损后可以采取的措施：

• 被动等待股票反弹 – 这种方法最大的问题是弱势股票很有可能长期无法回到当初的买入价位。
• 在持有股票的过程中进行高买低卖做价差 – 需要比较高的交易技巧。在股票严重缩水后，尤其考验投资者的交易素养。
• 卖购 (Sell Call) – 传统削减成本的策略。由于每次收入的期权金有限，要覆盖较大幅度的亏损，稍显力不从心。
• 使用挽救股票的期权策略

股票挽救策略构建

• Long X1 ATM Call, Short X2 OTM Call
• OTM执行价选择在（当前股价+入场价）/ 2的位置附近
• 初始头寸为净收入（优选）或轻微的净支出

盈亏图分析(Risk Graph)

• 当股票上升，达到（当前股价+入场价）/ 2的位置，向上收益不再增加组合收入，封顶收入正好弥补全部股票亏损
• 当股票继续下降，Long Call成为虚值期权，Short Call赚满期权金，它们相互抵消，因此不增加收益，也不增加亏损。

额外注意点

• Long Call的执行价在ATM附近的位置，并不一定要正好ATM
• Short Call的执行价理论上在（当前股价+入场价）/ 2的位置。如此选择的目的是股价上升一半就可以完全弥补亏损。通过选择较高或较低的执行价，可以在一定程度上加入对未来市场的预期
• 到期日的选择通常需要经验，结合股票下跌幅度和日波动幅度综合判断
• 无法获取更大收益，该策略用较快的保本可能换取了任何股票上行收益。因此保本是最好情况

股票挽救策略的权衡

• 至少需要100股票股票，否则没法使用该策略
• 由于存在一个Short Call，增大了保证金的需求
• 股票下跌，并不额外增加组合收益或亏损，可在到合约期后重新使用该策略，但股票越往下，翻本的机会越小