使用深度虚值期权，为投资增添乐趣

之前的内容中，我们了解到使用虚值期权·OTM·博弈公司财报，大幅盈利仅仅出现在股票价格越过期权的执行价（在这之前，只是虚值期权都是亏损）。另外我们也知道股票的隐含波动率反应的是市场对于股票未来波动范围的预期。我们如何将这两者联系起来，灵活运用隐含波动率，深度OTM期权特性以及期权定价的「缺陷」？

要点摘录

期权隐含波动率内在假设

股票市场回报是正态分布的。当我们从相对长远的角度来看待股票市场，使用隐含波动率计算出的波幅范围就容易出现较大偏差——无法考虑股票趋势的影响。

期权价格的低估现象

当股票出现趋势性运动时，股票的波动范围(Real Movement)将大大超过使用隐含波动率计算出来的波幅范围·Expected Move·——期权的价格由此也就相对低估。如果在具有趋势的股票中使用深度虚值期权，我们将可能获得超额的收益。

策略提示

  • 考虑使用财务指标过滤公司筛选
  • 为了有效降低期权金，使用10～15Delta的期权合约。
  • 使用Limit定单充分挖掘市场神潜力
  • 到期日在半年以上，并考虑持有到期或接近到期

风险提示：本文并非美化深度虚值期权。通常来说它的胜率都极低，但一旦盈利会有巨大的利润。投资者应将此方法视作彩票投资，偶尔参与可以增加投资乐趣。频繁使用深度虚值期权将会给账户造成重大亏损。

如何迅速有效地用期权（隐含波动率）理性预测未来股价大致区间

投资者是否可以预测未来股价？投资者是否可以预测未来股价的大致范围？相对于前者，后者是可能的。本集影片中我将讲解如何使用期权的隐含波动率为未来股价区间做大致估计，以及相关的应用短板。为了讲清楚这个方法的原理，我将顺带介绍期权市场的定价模型理论依据。

要点摘录

我们无法预测股价，但是可以用期权市场的隐含波动率合理推测未来股价的区间。

股票市场的假设

股票收益是正态分布（对数正态分布）的。正态分布的样子是钟形分布。即在一组包括各种数据的样本中，靠近平均值的数据出现的频率最高，而偏离平均值越远，出现的频率越小。

Galton豆豆机演示正态分布 

应用正态分布的理论，股票在任何一个观察点开始，向上，向下移动的概率各为50%。如果把股票在一定时间段的波动全部记录下来，我们就完成了一次路径。如果重复这样的方法n次，我们就可以看到股票运动的轨迹——同样也是呈现钟形分布的。

期权定价基础

期权定价模型假设股票市场的波动呈现正态分布。由此，通过期权定价计算出来的隐含波动率·Implied Volatility·也就带有正态分布基因。

估算股票波幅

波动范围：当前股票价格 * 隐含波动率 * √时间周期（自然月）/ 12

上边界： 当前股价 + 波动范围

下边界： 当前股价 – 波动范围 

隐含波动率计算波幅缺陷

没有考虑未来事件冲击，即股票是无序波动，没有趋势——这在某些时候并不符合真实的市场。但公式的确给了我们一个理性预测未来股价范围的方法。

置信区间

对于计算出来的波动幅度，我们可以理解成：在给定的时间段内，有68%的可能，股票将落在这个区间。这个区间又叫做股价波动的一个标准差范围。

末日期权博弈财报，价外(OTM)还是价内(ITM)期权划算？

用期权赌财报（尤其末日期权）， 是投资者立刻想到的期权用途。我们暂不去评判这么做的赢面，让我们假设一下，若一定要使用它，我们该选择价内期权（实值ITM），还是价外期权（虚值OTM）呢？第一反应，会想到虚值期权。然而事实总是与直觉相反。

要点摘录

末日期权指的是到期日仅剩1天或几天的期权合约。

当前的时点是2020年6月5日（周五）。为了方便举例，我们假设所持有的股票$SPY将于2020年6月8日（下周一）进行财报公布。投资者买入临近财报公布日最近的看涨期权合约·Call Option·，进行股票价格波动博弈。

投资者有两种选择 – 买入深度虚值期权（最常用的方法）·Deep OTM Call·，或买入深度实值期权·Deep ITM Call·（什么是虚值期权，实值期权和平值期权）。

OTM Call = $0.18 / 合约

ITM Call = $6.37 / 合约

为了平衡风险，我们将买入35份OTM Call。

计算表明，深度实值期权·Deep ITM Call·相对深度虚值期权·Deep OTM Call·具有更好的损益稳定性。深度实值期权在相当长的价格区间内呈现于股价波动较为紧密的相关性，且无论是盈利还是亏损，情况均要好于深度虚值期权。只有在股价冲破虚值期权的执行价·Strike Price·之后，才明显优于实值期权。

可以从两方面解释形成这种现象的原因：

  • 深度实值期权Delta值更加贴近100，期权随股价变化更加具有线性关系。深度虚值期权Delta很小，股价变化只能引起很小的期权价格变化（如何理解希腊字母Delta）。
  • 深度虚期权外在价值100%是外在价值，会随时间立刻折损；而深度实值期权的外在价值仅占很小一部分，时间对它的影响十分有限。

美股ETF · 做空股票，还是做多反向ETF?

在线性市场中，我们表达空头观点有两种方式：1. 直接做空股票 2. 买入反向ETF(Inverse ETF)。今天我们的影片将介绍反向ETF。我们将揭示反向ETF(Inverse ETF)的本质，从而更好理解做空股票v.s.买入反向ETF究竟有什么不同？

要点摘录

常见ETF的基本维度

  • 按照跟踪市场分类：股票型ETF，债券型ETF，货币性ETF
  • 按照跟踪效率分类：无杠杆型ETF（X1倍跟踪），杠杆型ETF（X2倍跟踪，X3倍跟踪）
  • 按照跟踪方向分类：正向ETF，反向ETF(Inverse ETF)

反向ETF

与常见的ETF正向跟踪方式不同，它由于采用了复杂的衍生品如期货，期权和金融互换协议，使得ETF的走势和所跟踪的标的资产相反。例如$SPY是X1倍跟踪标准普尔500指数的ETF，$SH是反向X1跟踪同样这个标的的ETF。

因此如果预期大盘下跌，我们可以买入这款反向ETF（$SH）进行对冲/投机获利。

做空(Short Selling)本质

无资产再平衡，因此会扭曲资产利用的效率，称之为负Gamma效应。

买入反向ETF本质

每日再平衡，不会扭曲资产利用效率，但是会出现路径依赖问题。

做空和买入反向ETF本质上是一个事物的两个极端。

我当如何投资黄金市场？(投资者应树立市场-产品-策略的思维框架)

我将在本集影片中，通过介绍黄金投资的主要渠道，向大家展示市场–工具–策略的投资思维模式。这个模式有助于形成良好的产品直觉。

投资黄金凭证(Unallocated Gold / CFD)

  • 黄金凭证公司Perth Mint提供各类贵金属品种，如黄金，白银，铂金

  • 银行类金融机构的纸黄金业务

  • 其他券商也可提供CFD (Contract for Difference)覆盖黄金市场，本质上也是黄金凭证。

这类市场特点是无法持有实物黄金。损益来自贵金属的价格波动价差，但存在一定的违约风险。

买入期货合约

  • 如持有黄金期货合约/GC

买入黄金类股票

  • 黄金ETF –  $GLD。并且我们可以使用期权策略（使用期权平价·Put Call Parity·公式转换）来100%镜像股票头寸，但同时大幅降低保证金的占用。另外，我们也可以使用期权的价差策略来获取方向性的收益。
    投资$GLD的问题在于投资者无法享受企业增长红利，黄金是非生息资产，无股息收入。

  • 黄金矿业公司股份，如$GDXJ, $GDX
    将享受到公司增长红利，但同时承担了企业经营风险，以及其他伴生贵金属的风险敞口。

  • 黄金特许权公司股票，如$FNV, $WPM，$RGLD。风险得到分散，但特许权公司往往是重资本行业，有时候为了筹资需要发行新股份摊薄原股东权益。

金融工具本质上是风险调节器。使用股票，便关闭了期权风险。用了期权，可以控制股票的一些风险，比如Delta，但是也打开了其他的风险阀门，比如Vega。策略好像遮羞布，愿意暴露在外面的是你可以承受的风险。只有暴露了风险才有盈利。没有最好的策略，只有风险–偏好错配的策略。